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　　原標(biāo)題：吳文輝的黯然離場 留給閱文的是一地雞毛

　　在騰訊眼中，吳文輝的黯然離場，留給閱文的是一地雞毛。

　　為了顯示客觀，騰訊將這種失望的情緒，直接用數(shù)字語言寫在了閱文這半年的財報里。

　　截至 2020 年 6 月 30 日，閱文總收入為 32 億元，同比增長 9.7%，經(jīng)營虧損為 35.56 億元，相較去年同期 5.3 億元的盈利，斷崖式下跌近 600%。

　　這是閱文多年來首次迎來虧損，還是巨虧。財報發(fā)出后閱文股價應(yīng)聲大跌，截至 8 月 12 日收盤報 45.8 港元 / 股，較前日大跌 9.49%，市值蒸發(fā)近 50 億港元，折合人民幣超過 43 億元。

　　新上任的 CEO 程武在財報中直言不諱地對公司上半年的業(yè)績進(jìn)行了 " 自我 " 批判：" 令人失望的業(yè)績變現(xiàn)讓我們意識到公司底層商業(yè)模式抗風(fēng)險能力的缺失和沉積數(shù)年的結(jié)構(gòu)性問題。"

　　劃重點：沉積數(shù)年、結(jié)構(gòu)性問題。

　　不管今年 5 月創(chuàng)始人吳文輝團(tuán)隊與閱文分手時到底經(jīng)歷了什么，顯然從程武的表達(dá)上來看，騰訊全面接管后的 " 新閱文 "，對以吳文輝為代表的 " 舊閱文 " 進(jìn)行了全盤的推翻與否定。

　　閱文的過往就這樣在三言兩語的寥寥千字中跌進(jìn)了塵埃，而騰訊則試圖讓這個老牌網(wǎng)文江湖從塵埃中再度開出花來。

　　01　三年 100 億，做不出第二個 " 慶余年 "

　　很少看到估值幾百億的上市公司，會在財報中如此直言不諱地承認(rèn)業(yè)績差的事實。

　　" 公司把自己所有業(yè)務(wù)板塊都說的一團(tuán)糟，感覺要倒閉，不倒閉也要大亂的樣子，不大亂反正也沒啥前途的樣子。這么說自己壞話的公司頭一回見。"

　　8 月 11 日晚，閱文財報剛剛發(fā)布，就有網(wǎng)友瞠目結(jié)舌。

　　盡管上個月公司已經(jīng)發(fā)布了預(yù)虧警告，但靴子落地的這一天，還是驚掉了大部分投資人的下巴。外界料到高管換血之后勢必要 " 新官上任三把火 "，但令人沒有想到是，這第一把火率先燒到了二級市場。

　　首當(dāng)其沖就是新麗傳媒，造成這次閱文財報如此難看的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

　　7 月 20 日，半年財報發(fā)布之前，閱文率先公開了預(yù)虧警告，稱收購新麗傳媒而導(dǎo)致的商譽及商標(biāo)權(quán)減值人民幣 37 億元至 47 億元，預(yù)計上半年凈虧損至少 13 億元至 17 億元。

　　顯然，最終新麗背上的這口鍋比預(yù)料中還要大。

　　半年報顯示，2020 年上半年的虧損主要原因，一方面來自有關(guān)收購新麗傳媒的商譽及商標(biāo)權(quán)減值撥備人民幣 44 億元，另一方面來自收購新麗傳媒時設(shè)定的獲利計酬機(jī)制下的獲利計酬代價預(yù)計調(diào)減導(dǎo)致 IDE 代價負(fù)債的公允價值變動收益人民幣 12.4 億元。除此之外還有少部分長期投資減值撥備。

　　簡單來說，就是被收購后的新麗表現(xiàn)太差了，差到拖累了整個集團(tuán)。

　　意料之外，情理之中。

　　2018 年 10 月 31 日，想要成為 " 中國漫威 " 的閱文在看到版權(quán)化運營的巨大想象力之后，以 155 億元的交易對價收購了彼時被認(rèn)為擁有強(qiáng)影視版權(quán)運營能力的新麗傳媒，并簽下了三年凈利潤不低于 5 億元、7 億元和 9 億元的業(yè)績對賭承諾。

　　結(jié)果我們已經(jīng)知曉，連續(xù)三年的業(yè)績不達(dá)標(biāo)。

　　2018 年，完成了承諾的 65%，2019 年完成了 78%。被寄予厚望的 2020 年上半年不僅沒有追上業(yè)績，甚至遭遇了 9710 萬元的凈虧損。即便是受疫情影響的影視行業(yè)整體預(yù)冷，新麗的這張成績單也是出乎意料地跌破眼鏡。

　　高價收購后的這三年，新麗傳媒除了成功運營了劇版《慶余年》這一個 IP 項目，什么像樣的成績都沒有拿出來。不僅沒有向集團(tuán)證明有 " 批量復(fù)制慶余年 " 的能力，更是白白浪費了 155 億元的交易對價和三年 100 億元的收入成本，最終現(xiàn)金打了水漂。

　　這一次，閱文是真的被坑慘了。

　　管理層在財報中直言不諱地稱：" 我們?nèi)狈σ粋€既熟悉網(wǎng)絡(luò)文學(xué)、也熟悉影視制作的團(tuán)隊來推動整個過程。" 這句話，無異于對新麗的公開處刑，甚至算得上集團(tuán) " 打假 "。

　　理論上講，閱文彼時收購新麗傳媒，正是因為看中了其整個團(tuán)隊影視制作的出色能力，畢竟成立于 2006 年的這家老牌傳媒公司，在官方簡介上赫然標(biāo)注著《誅仙》《如懿傳》《我的前半生》《女醫(yī)明妃傳》等多個網(wǎng)絡(luò)文學(xué) IP 改編的影視作品。

　　直言這樣的團(tuán)隊 " 不熟悉網(wǎng)絡(luò)文學(xué)、影視制作 "，閱文就差在財報中明晃晃地寫出五個大字——我們被騙了。

　　但實力 " 挽尊 " 的騰訊不愿意承認(rèn)自己直接上當(dāng)受騙，其終究還是將這一重大戰(zhàn)略失誤的鍋，甩在了吳文輝帶領(lǐng)的 " 舊閱文 " 身上。

　　財報原文說的不算隱晦：" 我們認(rèn)識到閱文在過去幾年累積下的一些結(jié)構(gòu)性問題。這些問題使公司市場份額逐漸下滑，并弱化了公司的競爭優(yōu)勢，是導(dǎo)致本次業(yè)績不如人意的根本原因。"

　　談到結(jié)構(gòu)性問題，事情聽起來就大了。

　　簡單講，新的管理團(tuán)隊認(rèn)為，在上市以來的三年內(nèi)，閱文最直接、最重點的版權(quán)運營工作不僅沒有收到什么效果，反而連核心的運營機(jī)制都沒有建立起來。

　　" 我們還缺乏一種機(jī)制和自上而下的規(guī)劃來推動構(gòu)建以 IP 為中心的內(nèi)容和運營策略，從而促進(jìn)橫跨各個內(nèi)容形態(tài)的開發(fā)制作以最大化 IP 的生命周期價值。盡管我們過去取得了一些成績，但真正的問題在于如何實現(xiàn)規(guī)模化。"

　　換句話說，三年幾百億元的投入，吳文輝團(tuán)隊 " 無能 " 到連個機(jī)制都沒有跑通，版權(quán)運營了三年，最后運營出個錘子。

　　而這把錘子在管理層大換血之后被遞到了新的掌權(quán)者手中，成為了錘爆閱文 " 舊時代 " 經(jīng)營管理無能的致命武器。

　　02　重新審視內(nèi)容 " 基建 "

　　騰訊錘爆 " 舊閱文 " 的第二個無能之處，就是轟轟烈烈的免費閱讀改革。

　　其實，和版權(quán)運營業(yè)務(wù) " 失敗 " 的原因類似，免費閱讀算得上必行的戰(zhàn)略，但同樣缺乏團(tuán)隊執(zhí)行能力。

　　眾所周知，作為老牌付費網(wǎng)文平臺，閱文近年來無論是付費用戶數(shù)量還是用戶的付費意愿都持續(xù)遇冷。去年年初，閱文在 2018 年財報中公布，過去的一年中集團(tuán)旗下各平臺的 MAU 為 2.13 億，同比增長 11.5%。但付費比率卻從 2017 年的 5.8% 降至 2018 年的 5.1%，用戶的付費意愿在下降。

　　到了去年年中，這項指標(biāo)的數(shù)字持續(xù)下降，平均月付費用戶從 1070 萬人同比減少 9.3% 至 970 萬人，付費比率繼續(xù)下降至 4.5%，每名付費用戶平均每月收入從 24.2 元下降至 22.5 元。且原本處于核心的在線收入也遭遇了持續(xù)的業(yè)績下滑。

　　而到了今年初，閱文選擇不再公示付費用戶及付費比率的具體數(shù)字，反而將重點放在免費閱讀的用戶增長上。

　　大勢所趨，無可厚非。在行業(yè)內(nèi)免費和付費之爭尚未決出勝負(fù)之時，兩條腿走路是最簡單的辦法。

　　但諷刺的是，今年這份 " 令人失望 " 的半年報告中，最大的亮點反而是幾乎被 " 放棄 " 的在線業(yè)務(wù)收入增長，尤其是付費閱讀。

　　財報顯示，平臺的平均月付費用戶又從去年年中的 970 萬人同比增加 9.3% 至 1060 萬人，從前年到去年再到今年，一模一樣的變動比例，付費用戶數(shù)又回到了最初的起點，這實在是很有意思的一件事。

　　不僅如此，今年上半年平臺的每名付費用戶的平均每月收入又從 22.5 元激增至 34.1 元。公司稱主要是由于加強(qiáng)了內(nèi)容深度運營、優(yōu)化了推薦體系、擴(kuò)張了內(nèi)容分發(fā)渠道所致。

　　相較之下，反倒是被寄予厚望的免費閱讀業(yè)務(wù) " 未能達(dá)到我們的預(yù)期 "。

　　被吳文輝好不容易拉平的版權(quán)運營與在線業(yè)務(wù)收入，也再次回歸在線業(yè)務(wù)占絕對主導(dǎo)地位的局面。

　　回過頭來再看，此前閱文因版權(quán)孵化和運營改革而鬧得沸沸揚揚的 "55 斷更 "、" 合同事件 "，也在作者與平臺的撕裂和行業(yè)內(nèi)部大討論中，收獲了個錘子。

　　繞了一大圈，閱文巨大的版權(quán)運營和免費閱讀想象力幾近破滅，在創(chuàng)始人吳文輝出走之后，公司又回到了他最擅長的付費閱讀的基本盤。

　　新的管理層，也確實是這么承諾的：" 展望未來，我們會采用相同的批判性思維和積極回應(yīng)的態(tài)度去解決公司在其他業(yè)務(wù)板塊中的問題。我們將對閱文的內(nèi)容、平臺和生態(tài)系統(tǒng)進(jìn)行升級再造。"

　　有人調(diào)侃，新團(tuán)隊把半年業(yè)績錘得這么慘，可能是已經(jīng)想好今年年報要怎么寫了。

　　你完全可以將這份半年報看作是新的管理團(tuán)隊對舊世界毫不留情的 " 擠水分 "，但它其實更像是管理層將吳文輝出走后留下的 " 雞毛 " 一根根撿起來，和企鵝大本營散落的鳥毛合在一起，綁成一根新 " 撣子 "，指向騰訊和閱文共同的新文創(chuàng)未來，揮斥方遒。